捷成股份(300182)季报点评：广西项目印证广电络市场全面开启
报告要点
事件描述捷成股份发布重大合同公告，与广西广电络签署签署了《广西有线高清互动数字电视及络双向化改造项目战略合作框架协议》，项目初步预算10 亿元。
事件评论：广西双向改覆盖率较高，预计平台建设投资相比江西项目更大。与此前江西有线项目如出一辙，合同内容均为高清制播平台、内容平台、运营管理平台及络双向化改造的设计、开发和建设；建设模式均为捷成垫款实施，广西广电络按照约定的期限和利率分期偿还本金和利息。由于广西有线双向络覆盖率已在全国名列前茅，故我们预计，与此前的江西项目相比，此次广西项目中双向改投资占比或相对较低，更多的资金将投入捷成主营业务涵盖的高清制播平台、内容平台、运营管理平台建设，也即：捷成有望在广西项目中获得相比江西项目更大的收益。截至2012 年，广西广电络年收入规模已达16 亿元，且已获得中宣部、国家新闻出版广电总局批复同意公开发行上市，这意味着广西广电络对项目投入资金具有较强保障能力。
广西项目落地，意味着广电络市场已全面开启。由于捷成传统业务集中于电视台，每年全国电视台制播系统投资约为数十亿规模。故资本市场一直以来对捷成的最大疑虑在于其市场空间相对有限。今年8 月捷成中标江西有线10 亿项目，是在广电有线络新市场的重要突破，而此番在广西广电络如法复制江西项目，则充分说明广电络在双向互动的大趋势下，对高清制播、内容管理、运营管理平台的建设需求已全面开启，而捷成则凭借在电视台市场锤炼的专业技术能力，正迅速切入广电络这一新市场，并已形成先发优势。由于目前国内广电络基于双向互动络的高清制播、内容管理、运营管理平台建设才刚刚起步，若按一省一测算，我们估计，全国广电络运营商音视频整体解决方案市场或在百亿规模以上。
业务领域扩张将是捷成发展的常态，期待智慧城市项目落地。从捷成的发展历史来看，其业务领域扩张已是常态。捷成起步于电视台专业音视频领域，此后逐步拓展至部队、互联、图书音像资料馆、广电有线络等众多的电视台之外市场。而根据捷成的战略布局，还将依托其专业的音视频解决方案能力，进*智慧城市，我们预计，在平安城市、智慧教育等对音视频管理需求较大的领域，捷成不久也有望实现突破。
重申“推荐”评级。预计2013~2015 年EPS 0.87、1.41、1.91 元，当前股价对应PE 为49.20、30.35、22.41 倍，重申“推荐”评级！(来源：中国财经)