中新药业(600329):承上启下 全年业绩或超预期
投资要点
承上启下年,主业稳定增长。公司02-11 年主营业务复合增长10.2%,利润总额复合增长12%。自09 年摘星脱帽后,公司发展速度较快,2012 年是中新集团公司"三年翻番"承上启下年,虽然近年中药材价格上涨幅度较大, 公司主营业务仍保持健康成长,发展稳健。
营销体系发生变革,盈利能力有望进一步提高。公司根据产品特性形成营销策略,建设成体系的营销模式,调整产品结构,完善渠道络,由终端带动销量,提升工业企业盈利能力,同时整合商业板块资源,继续实施打造中新商业"大品种集群"战略,发挥规模效应优势。 重点品种平稳增长,中美史克贡献拐点出现。公司23 个重点品种11 年实现收入15.1 亿元,增长13%,核心品种速效救心丸6 亿,增长10%。一季度实现销售收入26577 万元,比去年同期增长23%,完成年计划32%。其中速效救心丸销售收入比去年同期增长18.26%。中美史克去年广告费用投入大幅拖累业绩,伴随广告投入减少,以及公司速效和二线产品加速增长,预计12 年或超预期。
财务与估值
根据我们的预测,预计公司12-14 年每股收益分别为0.47 元、0.62 元和0.74 元。选取行业内的可比公司作为可比标的,根据12 年调整平均PE 27 倍, 对应目标价12.71 元,首次给予公司"增持"评级。
风险提示
子公司和联营公司盈利恢复未达预期;一二线产品销售收入增长低于预期; 资产整合不确定性。